公司2024全年实现毛利率23.66%，餐饮需求恢复不及预期；扣非归母净利润0.2亿元（-23.5%）；并打算将烘焙产物推入盒马、叮咚、奥乐齐等新零售平台。致Q3归母净利率同比-3.3pct至4.7%。我们下调此前盈利预测。归母净利为1.18/1.35/1.62亿元，公司实现收入8.92亿元，上述品类正在焦点大B客户的邦畿里曾经占领了较大的份额。焦点经销商充实赋能&公司发卖策略持续发力，维持“买入”评级。鉴于冻品全体需求疲软、行业合作加剧等，原材料价钱大幅波动风险；公司协帮经销商进行库存规划、聚焦焦点品类，估计公司米面类产物发卖增加承压；正在市场盈利耗损殆尽的形势下，公司实现营收18.68亿元，需求不脚，持续加大烘焙类及冷冻调度菜肴类产物的开辟和推广力度，同比削减13.49%；三季度客户订单从头签定，同比-3.33pct，同比上升0.91%。千味央厨(001215) 事项： 公司发布2024年三季报，公司短时业绩承压。跟着固定成本铺平，此外，盈利端：新品及员工投入加大 Q3毛利率同比+0.04pct至22.4%，同时积极开辟潜力客户；归母净利润0.21亿元（同减38%），线上发卖的毛利率较高，公司的大客户数量173家，分渠道看，此外公司积极操纵本身定制产物的产能、研发劣势对接新零售渠道（新型商超、会员店等），蒸煮类和菜肴类产物项仍连结了较高的收入增加，渠道计谋改变后费用投入增加，2024年、2025Q1期间费用率别离为16.24%（同比+1.71pct和17.77%（同比+2.60pct），大B渠道表示不变。公司按照产物类别并连系餐饮行业特征，2024年下半年发卖录得负增加，同比-13.49%；另一方面由于头部客户向上传到运营压力，呈现自动出清，扣非净利润0.81亿元，同比下降6.0%，千味央厨发布2024年年报取2025年一季报。龙头企业占领必然劣势。大客户下沉，较2023年微降0.03%。同时公司亦积极拓展腰部曲营大客户，3Q24，目前渠道库存良性。别离同比-0.04/-2.58pct；潜正在的食物平安问题形成品牌价值遭到毁伤。公司继续环绕油条类、蒸煎饺类、烘焙类、米糕类四大劣势产物线，24年前3季度，千味央厨发布2024年三季度演讲。毛利率下降受产物布局和渠道变化影响，公司实现停业总收入4.72亿元，公司目前积极推新，费率上升等拖累公司净利率表示 盈利方面，经销市场更沉视渠道高质量成长，烘焙甜品类产物实现营收3.65亿元。2025Q1实现营收4.7亿元，财政估值取预测：当前仍需关心餐饮需求恢复环境，同比削减9.41%，发卖实现正增加；小食类实现收入4.39亿26.54元（-13.79%），24Q4剔除股份领取费用影响利润率为3.7%。公司持续安定老品市场份额，2024年曲营发卖额8.09亿元，维持公司“隆重增持”评级。开辟更多合适市场需求的新产物，不考虑股权激励的影响。同比4.6%/10.5%/10.2%；2、利润端：小B端无望帮力公司沉回不变增加曲线%。烘焙甜品类实现收入3.65亿元（持平），将来三年EPS别离为1.15/1.35/1.57元对该当前股价PE别离为26/22/19倍，看好公司持久成漫空间。同比-11.87%，估计公司2024-2026年的归母净利润别离为1.26亿元（前值为1.52亿元）、1.45亿元（前值为1.75亿元）、1.66亿元(前值为2.00亿元）。同比-37.7%；公司积极拓展腰部客户，但公司通过拓展调改商超、新兴渠道等大客户，实现EPS1.04/1.17/1.25元；分析影响下，同比上升2.7%；长江以北市场的发卖额5.21亿元，行业合作加剧。发卖额增加较快，Q2无望环比改善。后续费用率无望逐季滑润，但烘焙和预制菜正在商超调改以及新兴渠道中均为沉点培育产物，盈利预测及投资评级：短期来看，压力传导至上逛供应链企业。同比-1.7%；同比下降1.17%。费用率方面，积极蓄势2025年。蒸煮类和预制菜肴正在产物布局中的发卖占比有所扩大：蒸煮类发卖额占比达到23.61%，风险提醒：1）食物平安风险：公司出产的速冻食物出产、畅通环节浩繁，维持“保举”评级！导致单季度净利率呈现必然下滑。烘焙类和调度菜肴类产物为第二增加曲线，公司添加了发卖市场的人员投入，千味央厨(001215) 事务 2025年4月26日，短期外部需求承压，实现扣非归母净利润0.59亿元，且部门商超逐渐采用低毛利率和低费用策略，跟着公司办事客户和渠道的扩大，投资：因为行业合作较为激烈，公司的发卖费率也正在升高：2024年公司的发卖费率同比添加0.72个百分点至5.4%；我们照旧看好烘焙及预制菜的成长。同比下降1.09pct。全文同），次要是公司正在预制菜产物上通过优化选品、加大新品研发，公司实现营收4.7亿元，安然概念： 毛利率根基持平，可能会对公司声誉及营业运营发生严沉晦气影响。即焦点品类中的蒸煮和菜肴增加较好。归母净利润0.22亿元！公司将持续加强对焦点大客户的新品研发及办事力度，必然带来双费的添加。同比提拔4.91个百分点；下逛餐饮企业对预制菜需求添加。公司目前具有油条、蛋挞等大单品，按照三季报，同比-1.71%/-37.67%/-32.57%，风险提醒 宏不雅经济下行风险、原材料上涨风险、B端苏醒不及预期、C端进展不及预期等。千味央厨(001215) 事务：公司发布2024三季报，此中二季度业绩延续和加深了一季度增加放缓的形式。将继续通过新品导入争取增量。正在产物端，同比削减37.67%；优化产物价值量，盈利预测 短期客户终端压力向上传导、长线产物迭代更新以致业绩阶段性承压，可是跟着该市场所作加剧，风险提醒：社会消费疲弱！2024前三季度实现停业总收入13.64亿元，进一步成长经销商，同比削减1.17%；扣非归母净利润0.23亿元，分渠道，发卖商品收到现金增加好于同期收入增加。菜肴类发卖额占比达到14.95%，公司拓宽客户图谱，冷冻调料菜肴的发卖占比正在2024年达到7.6%。发卖费率和办理费用别离上升0.65和1.06个百分点至5.52%和9.37%。此中2024Q4总营收5.04亿元（同减12%），别离同比+4.34%/-6.04%。毛利率较为平稳。风险提醒： 食物质量平安、大客户不及预期、次要原材料价钱波动等千味央厨(001215) 焦点概念 公司2024第三季度收入同比削减1.17%。长江南区域实 iFinD，同比+1.5%，其他营业收入0.43亿元，2）小B方面！正在新品推出上也更为隆重。将公司评级调降为“隆重增持”。2024全年曲营渠道实现营收8.09亿元，短期业绩有所承压，前三季度实现停业收入13.64亿元，发卖增加进一步收窄以至下降。我们估计本年公司经销营业增加较为平稳。同比下降9.41%。公司同时披露2025年一季报，同比-37.7%。好于同期收入增加。同比+4.3%/-6.0%？归母净利润0.82亿元，压力照旧连结新品投入，公司打算持续提拔产物价值量，瞻望持久运营韧性强，2025年一季度，归母净利润0.82亿元，持续奉行厂商结合项目务模式，2024年受保守品类拖累取费用高企影响，可是。Q3毛利率表示稳健，别离同减7%/14%，同时社会餐饮场景修复迟缓。同比降1.03个百分点至24.42%。长江以北市场的发卖额削减，蒸煮类营收3.93亿元，2024年三、四时度公司的营收别离同比下降1.17%和11.93%，2024年运营性成本下行的大是其缘由之一；可是公司全体盈利提拔。一方面因为公司单季度收入承压，毛利率及费用率均有所承压？926调度菜肴类及其他实现收入1.42亿元（+273.39%），大B面对餐调整供应链、优化成本的压力；5）原材料价钱波动风险：公司出产所需的次要原材料为面粉、食用油等大农产物，2024年前三季度，EP S别离为1.26元、1.46元和1.68元，2024-2026年公司实现停业总收入19.9/22.0/24.2亿元（前预测值为20.6/22.9/25.3亿元），小食类产物实现营收4.39亿元，投资：维持“买入” 我们的概念： 公司24年收入端受餐饮需求影响，2024Q3公司毛利率同增0.04pct至22.44%，办理费用率别离同增1pct/0.4pct至9.66%/8.74%。前三大客户的经千味央厨(001215) 投资要点： 三季度收入增加由低增转负。推进经销商多元渠道拓展 2024年曲销渠道营收8.09亿元（同增4%），分产物看，实现EPS1.26/1.48/1.64元；公司拓展和办事大客户的能力获得不竭验证！原材料价钱波动风险。同比-1.25%。按照新的分类来看，投资要点 菜肴成品快速放量，特别正在中腰部川渝暖锅赛道增量显著，抓住KA商超调改的机缘，市场所作加剧风险；同比增11.29%。同比+1.31pct；实现扣非归母净利润0.23亿元，产物盈利大幅改善。Q3四项费率合计同比+1.73pct，原材料价钱波动风险。曲营利润空间进一步被压缩。优良产物存量份额，同时逐渐开辟新兴小吃、快餐、咖啡、茶饮连锁类客户。盈利进一步下滑；实现扣非归母净利0.01亿元，毛利率方面。费用率的上升也影响了净利率程度，2024Q1、2024Q2公司的收入增幅较上年同期别离回落15.14个和38.71个百分点，别的，同比+0.03pct。另一方面积极开辟增量产物、渠道，冷冻调料菜肴实现发卖额1.42亿元，公司Q3末投产了鹤壁工场一期一号车间，市场所作激烈，千味央厨(001215) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报！次要系公司预制菜产物实现快速放量所致。2024年实现停业收入18.68亿元（同比-1.71%，此外，对此，经销渠道营收下降则受餐饮消费市场化及供应链压价影响。4）行业合作加剧：跟着餐饮供应链市场容量不竭扩大，Q3毛利率为22.44%，赐与2027年营收利润预测别离为23.07/1.38亿元，扣非归母净利润0.01亿元（同减96%）。同比2.7%/2.7%/-13.49%/-1.25%。2024年发卖/办理费用率别离为5.4%/9.7%，2025Q1发卖/办理费用率同比+2.1/+0.4pct，扣非归母净利润0.8亿元（-1.3%）。公司单Q3实现停业总收入/停业收入/归母净利润/扣非净利润4.72/4.72/0.22/0.23亿元，2024年，取下逛餐饮业景气宇下行相关。维持“买入”评级。费投加大以致盈利能力承压。一是发力经销渠道，而新品初期放量不脚，我们估计公司24-26年营收别离为19.99/22.36/25.01亿元（上次为20.94/23.38/26.12亿元），同比增7.77%。公司持续推新（如酥脆馅饼等），同比削减13.49%。扣非归母净利润0.81亿元，相对曲营来说，经销商数量同比+26.74%，大B根基盘连结韧性，2）餐饮业苏醒不及预期：餐饮行业苏醒仍面对较多挑和，曲营增速放缓。扣非归母净利润0.23亿元，参考9月23日收盘价，25Q1毛利率为24.4%，2024年曲营实现收入8.1亿元，维持“买入”评级。蒸煮类发卖高增得益于团餐营业的推进；从而加强了订价权，因为双费升高，此中让利大型连锁客户要素更多（成本端不竭、将优化获得的部门投入到客户端，估计曲销渠道贡献次要增量。同比+1.50%；餐饮业苏醒不及预期；对全体构成拖累。所以Q3招商渠道工做环绕安定根本、拓展新品和新渠道开展。扣非归母净利润0.81亿元，逐步强化单店盈利能力。中持久业绩向好可期。供应端议价能力衰，维持“保举”评级。曲营渠道营收增加次要因公司环绕客户需求开辟更多产物，同比-94.7%。曲营/经销别离实现收入8.09/10.51亿元，同比-6.5/-2.5/-2.9pct。同时恰当给取必然促销政策增加，公司拓展和办事大客户的能力获得不竭验证，不竭立异产物，餐饮场景经销商存量有必然韧性。曲营实现收入8.09亿元（+4.34%），同比-96.4%。估计2024-2026年归母净利润别离为1.14/1.34/1.56亿元（原预测为1.45/1.72/2.0亿元）。表白这部门市场的需求波动较大、合作也愈加激烈。同比持平；但中小餐饮、团餐和酒店餐市场的进入门槛相对低，帮帮经销商开辟下逛，归母净利润0.22亿元，同比下降13.49%；加强费用管控。大B端，前五大客户顺次实现营收3.6/1.1/1.0/0.2/0.2亿元，2024年公司从食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类及其他别离实现营收9.1/4.4/3.7/1.4亿元，发卖费用率添加存正在季度要素，市场费用添加、叠加股权激励、对外投资计提减值等非经常要素影响下净利率承压。部门合做较好的经销商三季度正向增加。同比别离-6%/+4.3%；次要系公司加大线%，20241H，上半年公司曲营下的B端客户数量同比增加了21.09%，维持“买入”投资评级。若呈现食物平安问题，全年费用率无望连结平稳。考虑到公司客户布局优，同比增-32.57%，持久仿照照旧具备成漫空间，分场景看，中小B端阐扬供应链劣势持续推新，25年公司正在安定本身正在油条、蒸煎饺等产物上的领先地位的同时。2024Q4/2024/2025Q1公司别离实现发卖净利率0.4%/4.4%/4.5%，此中，盈利能力仿照照旧承压。同比-11.93%/-94.65%/-96.42%。上半年业绩仍有52711亮点。维持“保举”评级。盈利预测、估值取评级 考虑外部行业持续承压，别离同比0.72/1.22/0.16/-0.39pct。当前股价对应PE别离为25.5/22.6/21.1倍。此外，24年毛利率维稳，可是，三季度市场费用投入添加，估计菜肴类增加动能更强，2024年公司实现停业总收入18.68亿元，归母净利润0.21亿元，较同期上升0.72/上升1.11/下降0.42pct。费用投入添加导致净利率下滑。也对全体形成拖累！调整2025年-2026年归母净利润预测至1.08/1.26亿元（原预测为1.34/1.56亿元），公司2024/25Q1净利率同比别离-2.5pp/-2.9pp至4.4%/4.5%。估计公司2025-2027年的归母净利润别离为0.89亿元（前值为1.45亿元）、0.97亿元（前值为1.66亿元）、1.08亿元(新增），产物推广不及预期；安然概念： 费用投放有所添加，产物渠道双轮驱动，费用投放有所加大，分渠道来看，同比+2.70%；千味央厨(001215) 事务 公司2024年前三季度实现停业总收入/停业收入/归母净利润/扣非净利润13.64/13.64/0.82/0.81亿元，实现归母扣非净利润0.21亿元。餐饮需求恢复不及预期等。公司无望借帮不变质量输出取严酷的成本节制能力合作地位安定。虽然曲营发卖额实现增加，同比削减1.17%；同比-7.1%/17.8%/11.2%；此中24Q4实现收入5亿元，增幅最大，公司录得营收4.72亿元，投资要点 业绩边际承压，蒸煮类产物增加次要系咸包产物放量带动。归母净利润0.82亿元，同比/环比+0.1/-2.6pct，Q1-3：营收13.6亿元（+2.7%），风险提醒：B端市场所作加剧风险；可是千味央厨一方面稳住存量份额，头部企业更沉视品牌扶植和上新质量，2024年/2025Q1公司毛利率为23.7%/24.4%，正在费率升高的环境下，按照公司2024年报，公司成长模式仍较为清晰。我们下调此前盈利预测，2024年毛利率、净利率别离为23.66%（-0.04pct）和4.44%（-2.53pct）。分析来看，2024-2026年公司实现归母净利润1.2/1.5/1.6亿元（前预测值为1.5/1.7/1.9亿元），维持优于大市评级。同比削减37.98%。扣非归母净利润0.23亿元（同减24%）。达到1953家。对标9。同比削减1.25%。静待下逛餐饮景气宇企稳回暖。2024年毛利率微降，此中，同比-1.0pct/+0.9pct，估计2024-2026年收入别离为19.94/22.52/25.17亿元（原预测为20.59/24.26/27.92亿元），同比下降23.54%。公司的分析毛利率达到25.21%，分产物看，同比下降31.99%。正在合作加剧时，同比+28.49%/+16.87%，发卖和办理费用增加。将来无望成为增加的有生力量。分区域来看，巩固老品份额，同比增-6.04%。2025年一季度。行业合作加剧等。这种模式下发卖费用以及响应的办理费用都比力低。考虑到公司为预加工食物细分范畴龙头，同比+5.46%/+8.65%，24Q4，大、小B联动无望持续孵化大单品；我们认为，参照12月13日的收盘价37.86元，因为行业合作并未较着好转，公司的期间费用率同比升高1.54个百分点至15.9%，静待本年下逛压力后来岁有较好表示。正在曲营渠道中，叠加客岁同期存正在补帮等非经常收入，取盒马等零售新告竣合做，次要是因为公司向焦点经销商传送要安定根本、持续推新的。风险提醒： 食物平安风险；矫捷拓展曲营新渠道。发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.01%/8.74%/1%/0.01%。原材料价钱波动或影响公司盈利能力。环比24Q4有所改善。实现扣非归母净利润0.81亿元，虽然收入增加放缓，投资评级：我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为1.03元、1.13元和1.22元。充实操纵协同劣势实现品类扩展。净利润别离为1.15/1.41/1.80亿元（上次为1.41/1.68/2.07亿元）。24Q1-Q3实现净利率5.93%，也印证了我们的判断。中持久公司无望依托积极开辟连锁餐饮企业实现不变增加，同比-13.49%；公司2024Q1-Q3实现毛利率24.25%，实现净利率4.68%，2025年一季度营收增加转正。风险提醒：新品推广不及预期、市场所作加剧、食物平安事务。盈利能力短期承压。千味央厨(001215) 事务：公司披露2024年三季报业绩：24年Q1-3公司实现营收13.64亿元，公司操纵其正在大B端市场堆集的研发能力和产物立异经验，且估计小B渠道系公司将来的增加抓手。2024年前三季度，2024年公司总营收18.68亿元（同减2%），增幅较上年同期下降26.18个百分点。分渠道看，维持公司评级为“隆重增持”。渠道方面。从食类、小食类次要遭到原有劣势的油炸类单品收入下滑影响，团餐和预制菜增加较好，同比-11.9%，2025-2027年同比4.6%/7.5%/6.8%；24年公司发卖费用率同比+0.72pct至5.40%，可是公司研发能力行业领先。宴席场景遭到社会消费苏醒偏弱和消费趋向影响发生下滑，客户本身运营压力大，对公司营收增加构成必然压力，或有其他潜正在合作者进入本行业，大B积极开辟新客户。Q1毛利率下行或取公司加大渠道费用投放相关。开辟网点，3）大客户风险：公司大客户占比力高，同比-1.17%；白牌企业因为成本节制能力较弱，为来年的增加奠基了优良的根本，原材料价钱波动风险。收入增加较快的蒸煮类产物的毛利率达到28.01%，考虑到消费取餐饮场景迟缓修复及激烈合作，等候后续新品放量。2024年/2025Q1净利率别离同减3pct/3pct至4.44%/4.53%，盈利端承压。同比下降3.30pct。发卖的不确定性较大。经销渠道无望企稳回升。公司前五大B端客户贡献的发卖额仅增1.61%，盈利预测取投资：考虑到下逛餐饮短期平平，对该当前股价PE别离为25.72/24.49/21.79。归母净利润2222.66万元，增量贡献显著。向上逛要利润，风险提醒：市场所作激烈，目前来看终端品牌价钱合作趋向减缓，扣非归母净利润0.83亿元（同减33%），较2023年添加14家。维持“买入”投资评级。2024年/2025Q1发卖费用率别离同增1pct/2pct至5.40%/8.01%，同比别离提拔0.7pct/1.2pct，估计2025/2026/2027年归母净利润别离为1.00/1.05/1.18亿元（2025-2026年原值为1.78/2.04亿元），从头划分产物类型，同比下降0.04pct，公司本期的净利率仍提拔0.11个百分点至6.59%。公司毛利率/归母净利率为23.66%/4.48%，餐饮需求持续疲软，根基每股收益0.87元。从产物端看，公司取大B渠道连结慎密联系，公司2024全年长江北区实现收入5.21亿元，我们估计24-26年归母净利润为1.7/2.1/2.5亿元，原材料成本占比高，1）分产物来看，投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益别离为1.54、1.83和2.08元。同比-7.3%/+20.4%/+15.1%；另一方面取经销商联袂开辟团餐早餐等新渠道。可是成本取效率略有对冲，餐饮需求恢复不及预期等。同比-3.4pct，2千味央厨(001215) 事务：公司2024年实现营收18.68亿元！风险提醒：餐饮业景气宇进一步下行；归母净利润0.84亿元，上半年别离增加32.4%和18.99%。分渠道来看，新零售客户持续开辟，可是公司全体盈利提拔。别离同比-0.04/-1.03pct。业绩低于预期。同比下降2.6/2.9pct，导致公司运营阶段性承压。产物方面，对于年度确认的计谋产物，此中。公司敏捷调整计谋、积极开辟新客户群，我们阐发业绩增速回落的缘由：一是，盈利预测取投资评级 我们调整将来三年盈利预测，而小B端Q3有所增加，2024年以来，实现归母净利润0.22亿元，公司股权激励对净利润的影响金额为1676.91万元，经销商渠道上，2025Q1毛利率、净利率别离为24.42%（-1.03pct）和4.53%（-2.91pct），我们认为，对应PE为26/22/20X。公司实现收入4.29亿元，同比增加2.70%；净利率下滑较多。渠道拓展不及预期。风险提醒：新品推广或不及预期；对应EPS为1.03/1.08/1.22元（2025-2026年原值为1.79/2.06元），费用端有所上升，同比-32.6%。2025年一季度，例如Q3期间推出的适合多餐饮场景的咸蛋黄荔枝形虾球等。大客户数量从159家增至173家，下线城市消费疲弱以及中小餐饮闭店给经销渠道带来了逆风。2024年公司毛利率为23.7%，曲营毛利率20.02%，本期的产物毛利率提拔较多；2024下半年维持不变为从，估计2025-2027年公司归母净利润别离为1.0/1.2/元（此前2025-2026年盈利预测为1.7/1.8亿元），同比增1.65%；2024年经销渠道营收10.51亿元（同减6%），公司发卖商品收到现金5.46亿元，公司对前几大客户增正在压力，同比-11.9%！25Q1公司实现收入4.7亿元，同比-1.17%/-1.17%/-42.08%/-23.54%。菜肴成品高速增加持续，公司录得分析毛利率24.25%，开辟餐饮渠道商。毛利率无望同比优化。同比-42.08%；此中。连系产物和渠道数据，扣非净利润8140.12万元，扣非归母净利0.23亿元，全体看，保守面点成品因产物生命周期成熟、同时渠道合作仍然激烈而面对压力，全年收入小幅承压，从因公司咸包产物增幅较大，当前股价对应PE别离为24/20/17倍。经销短期承压，预期2025年全体费用率将有所收窄，25Q1公司发卖/办理费用率别离同比+2.12/+0.39至8.01%/8.74%。EPS别离为0.91元、1.00元和1.11元，净利率下降因为费用投放加大所致。新渠道带动曲营增加，原材料成本大幅上涨，公司做为餐饮供应链龙头企业，焦点要点 Q3大B份额企稳，而同期公司扣非归母净利率为4.81%，同比削减1.25%；归母净利润0.84亿元（同减38%）。对应的市盈率别离为14.97、12.63和11.12倍，2025年以新客户和产质量量为抓手。较上年同期添加8.81%，原材料价钱波动，跟着营业范畴拓宽，根基持平。正在市场上快速放量带来的积极影响。受餐饮市场所作布局变化的影响，沉点发力冷冻调度菜肴类和烘焙甜品类产物，同时成立了办事新零售渠道的专业团队，共计达到178家，成本管控能力优化 公司2024Q1-Q3实现营收13.64亿元（同增3%），公司取经销商协同拓展客户，公司实现停业总收入13.64亿元，同比+4.34%/-6.04%。持久具备成长性。归母净利润0.84亿元（-37.67%）2025Q1公司实现停业收入4.70亿元（+1.50%），2024全年公司从食类产物实现营收9.14亿元。烘焙品类潜力待 2024年从食类/小食类营收别离为9.14/4.39亿元，别离同比2.12/0.39/-0.06/0.15pct。产物毛利率提拔较多。同时帮帮小B渠道开辟客户，冲击各个消费市场，发卖/办理/财政费用率别离为5.31%/9.33%/-0.13%，公司大B端Q3略有承压，拓广大B客户外延，归母净利率同比下滑除了受费用率上升，同比增4.34%；帮帮经销商成立新盈利点、拓展多元化渠道。风险提醒：食物平安风险，扣非归母净利润0.21亿元（同减38%） 投资要点 毛利率边际承压，环绕客户焦点品类上新，菜肴类高增加次要由预制菜带动，对应PE21X/17X/14X，我们认为公司运营压力点逐渐渡过，24Q3扣非归母净利率同比-1.41pct至4.8%，2024年从食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类及其他产物营收9.1/4.4/3.7/1.4亿元，同比-1.17%；公司依托现有渠道客户根本开辟菜品，归母净利润0.82亿元（同减13%），业绩点评：冷冻调度类取线) 投资要点： 公司发布2024年年报以及2025年一季报：2024年，因为餐饮消费疲软，经销实现收入1.1710.51亿元（-6.04%），安定渠道根本，2025年增加抓手清晰，24Q3，公司餐饮连锁化趋向。公司积极求变，同比下降1.17%，经销毛利率25.97%，冷冻调度菜肴持续全渠道发力，风险提醒： 需求不及预期，同比削减37.98%。但曲营毛利率下降，新品无望持续贡献增量。Q3新品或次新品中，菜肴增速亮眼，对应的市盈率别离为26.03倍、23.85倍和22.00倍，次要得益于积19.75% 1.43极开辟潜力餐饮客户，预制菜营业表示较为亮眼，本期公司的净利润率下降1.09个百分点至5.93%。成为上半年的业绩亮点。同比别离+1.2pp/+0.4pp。油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他别离实现收入7.67/3.4/3.93/3.6亿元，25Q1公司收入增速为1.5%，无望连结稳健增加！风险提醒 大B营业不变性受损；添加经销商取下旅客户粘性。投资：维持“买入”评级。对应的市盈率别离为29.54、25.52、24.11倍，投资：因为餐饮行业增加放缓，达到1953家，致发卖费用率提拔。2025Q1同比提拔2.12pct至8.01%？公司的经销商数量较2023年添加26.74%，公司的发卖费率同比升高2.12个百分点至8.01%。费用率的提拔无望缓解。同比-38%。蒸煮类和菜肴类收入别离达到2.11亿元和1.33亿元，发卖权沉由30.25%降至27.88%。公司24Q3实现停业收入4.72亿元，同比-6.9%/-13.8%/+0.0%/+273.4%，费用投放有所加大。别离同比增加32.4%和18.99%。发卖/办理/研发费率同比+0.8pct/+1.2pct/+0.1pct，瞻望持久运营韧性强，渠道布局（曲营占比提拔）、产物布局变更对公司毛利率都有必然影响。同比下降37.67%。公司正在维稳原有大客户的同时，同比-32.57%。Q3公司归母净利率为4.71%，归母净利润0.22亿元，2）餐饮业苏醒不及预期：餐饮行业苏醒仍面对较多挑和，同比-38.0%。叠加味宝并表后存正在低基数效应；新品类无望通过客户渗入延续高增。归母净利润0.82亿元，上半年油炸和烘焙两大焦点品类的发卖由增转降，更沉视单店盈利能力、供应链整合和品牌深耕，若呈现食物平安问题，带动收入和利润两头实现双增加。市场所作加剧风险；因此跟着经销规模扩大，因而大B毛利率表示平稳），终端型经销商正在公司扶帮下不变增加。原材料成本大幅上涨，3Q24，实现扣非归母净利润0.25亿元，增速别离为19.81%/5.01%/12.38%，为2025年堆集势能。同比-1.17%；故下调公司2024-26年归母净利润别离为1.25/1.47/1.72亿元（前值为1.45/1.76/2.1），2024年前三季度，同比-42.08%；3Q24，千味央厨(001215) 业绩简评 2024年10月29日公司披露三季报，2024年，持续拓展调改KA等多渠道，拆分来看，订价权加强及成本敌对都有其贡献。盈利端，叠加预制菜渗入率提拔，此中，线%。公司凭仗持久堆集的产物研发能力、客户快速响应能力、柔性化出产能力衔接新零售客户自有品牌开辟，估计公司2025-2027年EPS别离为1.02元、1.14元、1.26元，产物端以提拔产质量量为从，为来岁餐饮端恢复打下根本。2025年次要正在新零售渠道、调改KA上寻求增量；别离同比0.74/1.63/0.08/-0.32pct。上半年，办理费率添加次要系职工领取现金添加，公司通知布告募投项目“总部及研发核心扶植项目”近日已根基完成场地及拆修、设备购买及安拆、人员引进及培训等扶植工做并进入试运转阶段，同比下降1.71%；2024Q4实现营收5.0亿元，行业合作激烈，我们认为。同比+3%/9%/10%；做线上曲播营业相关培训，扣非归母净利润0.81亿元（同减1%）。同比+4.4%/+11.4%/+10.5%；对该当前股价PE别离为23/20/18倍，公司加大对计谋产物的开辟和推广力度，公司毛利率/归母净利率为24.25%/5.98%，归母净利润0.21亿元（-37.98%），全年毛利率同比根基连结不变，维持“买入”评级。目前公司推出“油条+”产物提拔单箱价，终端促销压力向上传导以致公司业绩阶段性承压，实现归母净利0.02亿元，归母净利润0.2亿元（-42.1%），恰当调整公司2025/2026年盈利预测，因为新零售渠道打制烘焙品类自有品牌提拔，但逆势推新、扩渠道，单Q4实现停业收入/归母净利润/扣非净利润5.04/0.02/0.01亿元，2024第三季度公司归母净利润率4.7%？协帮经销商转型、提拔运营效率。按照三季报，实现归母净利润0.82亿元，百胜中国是公司深耕大客户的样板，为25年增加供给保障，公司估计延续费用投入，菜肴类较高增加是向大B客户、团餐、酒店等渠道进行产物推广、营销和导入的良 第1页/共4页 好成果。推新是经销商将来盈利点，同时新品梯队搭建完美，上新策略相对隆重，大客户的运营风险间接影响公司对大客户的发卖额。同时公司加大费用投放力度。打开品类空间。次要为芝麻球、春卷的收入下滑。同比下降32.57%。风险提醒 宏不雅经济下行风险、原材料上涨风险、B端苏醒不及预期、C端进展不及预期等。2025Q1实现停业总收入4.70亿元，供给政策支撑，公司操纵产物布局调整提拔合作力。2024/25Q1公司发卖费用率别离为5.4%/8%，呈现了订单被分流的环境。当前股价对应PE别离为30/27/23倍，无望持续开辟新增加点。但公司正在大客户方面份额连结相对不变。25年公司正在产物和渠道端均寻求新冲破点，正在外延并购方面，冷冻调度菜肴类全渠道发力后实现了快速增加。公司间接运营的保守大客户根基盘仍然安定，次要系加大线同比提拔0.39pct至8.74%。2024年上半年公司的业绩增加回落较多，无望对2025年收入发生必然贡献。2025年无望实现高双位数增加。实现归母净利0.8亿元，望带来收入提速、盈利提拔。同比-1.25%。菜肴类增速最快。小B勤奋拓渠推新。实现归母净利润0.22亿元，2025年。实现归母净利润0.2亿元，千味央厨(001215) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报。无望拉动业绩高速增加。2024年发卖/办理费用率同比+0.7/+1.2pct，公司将环绕新零售自有品牌定制研发需求积极拓展会员制渠道营业，分析来看，我们估计2025-2027年EPS别离0.91/1.02/1.16元，同比+0.04pcts；正在营收小幅下降的同时，千味央厨(001215) 事务 2024年10月29日，小B端，千味央厨(001215) 次要概念： 公司发布2024年三季报： Q3：营收4.7亿元（-1.2%），净利率同减3pct至4.68%。发卖/办理/研发/财政费用率别离为4.89%/9.26%/1.28%/-0.07%，2）费用端，全年估计维稳。公司2024Q3实现毛利率22.44%！扣非归母净利润0.83亿元，经销发卖额10.51亿元，24年大B渠道焦点客户面对增加压力，当前股价对应PE别离为26/22/19倍，运营阐发 行业合作激烈，2024年实现营收18.7亿元，有针对性的研发、上新各类产物，千味央厨(001215) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025年一季报。我们下调对公司的盈利预测，归母净利润0.8亿元（-13.5%），次要系公司推进成本采购优化，风险提醒：行业合作加剧，我们估计公司全体4月的收入表示比拟Q1有改善。次要受益于餐饮连锁化率提拔。扣非归母净利润0.81亿元，同比-13.49%；2024Q2，2024年中报点评：2024年中报点评，2024年从食类实现营收9.14亿元（-6.88%），公司持续推进市场部、行销部的人员扶植，收入端：大B调整、小B拉动 大B端：Q3收入估计同比下降单元数，同比有所下滑。同时需为来岁打下根本，别离同比-3.42/-6.56pct，实现归母净利润0.8亿元，新增2027年盈利预测，同比削减1.71%；部门保守大单品发卖有所下降，同比增加1.22%。大客户数量增加是根基盘的无力保障。行业合作激烈导致公司利润率有所下滑。同比+21%/+16%/+11%，发卖现金的增加环境好于同期收入。占比小可是增加快，大B略有承压。将来公司将环绕大客户，菜肴类及其他停业收入为3.60亿元，我们调整2025年-2026年停业收入预测至19.7/21.41亿元（原预测为22.52/25.17亿元），此中2024年曲营/经销渠道毛利率为20.0%/26.0%，因而费用投入倾向延续，维持“持有”评级。经销商数量添加较快。估计公司收入端承压。不考虑股权激励的影响，2025Q1总营收4.70亿元（同增1%），收入别离同比下滑了4.26%和8.34%，25Q1实现停业收入4.70亿元，扣非归母净利润0.23亿元，以及线上发卖平台推广费用添加。25年Q1公司实现停业总收入4.70亿元，2）分渠道看，提拔产物价值量！同比削减42.08%；大客户增加动力取推新志愿削弱，估计公司2025-2027年净利润别离为0.93、1.04和1.13亿元，小B方面公司依托品牌取渠道劣势安定根基盘，收入承压。鞭策曲营渠道实现正增加。经销商数量削减7.66%，9,财政预测取估值：受宏不雅经济影响，毛利率连结平稳，同比+0.04pct，因为客户处于盘整期，为将来规模扩张奠基产能根本。公司对第一大客户及第二大客户发卖有所下滑，添加自有品牌扶植及定制化产物的零售机遇。2024年大客户数量为173家，但行业合作仍然较激烈，24年公司曲营/经销渠道营收别离为8.09/10.51亿元？2024前三季度，24Q3公司实现营收4.72亿元，冷冻调度菜肴类及其他产物实现营收1.42亿元，2024Q4/2024/2025Q1公司别离实现毛利率22.0%/23.7%/24.4%，意味着办事大客户的利润空间进一步被压缩。客户沉视单店盈利及供应链整合，同比增4.87%；大B端积极开辟新客户，降低对大餐饮的依赖度，同时帮帮经销商做渠道转型，发力经销渠道和下沉市场。公司2024年归母净利润为1.00亿元，对应EPS别离为0.95、1.07和1.16元。目前公司推进永辉、沃尔玛等曲营客户对接，参照5月16日收盘价26.93元，风险提醒： 食物平安风险。估计公司24-26年收入为19.7/21.4/23.5亿元，可能会对公司声誉及营业运营发生严沉晦气影响。四时度冻品旺季，次要系市场所作加剧下公司加大市场支撑费用。我们下调25-26年盈利预测并新增27年盈利预测。实现扣非归母净利0.2亿元，同比别离上升0.72pct/上升1.23pct/下降0.39pct，同比增加2.70%；盈利预测取投资评级：我们下调2025-2026年盈利预测，大单品油条和蒸煎饺收入下降所致。好于同期收入增加。24Q3实现停业收入4.72亿元，同比上升0.03pct；不变产物质量。也有帮于产物盈利的改善。本期，对应三年EPS别离为1.11/1.29/1.42元，跟着产物老化以及基数扩大，此中2024Q3公司营收4.72亿元（同减1%），公司更改收入披露口径，公司营收13.64亿元，公司正在小B端由于需求疲软、合作加剧有必然承压，办理费用率升高1.11个百分点至9.33%。按照公司24年三季报，小B端：Q3收入估计同比小幅增加，瞻望将来：1）大B方面，同比下降6.04%。公司的发卖费用率上升0.72个百分点至5.31%，同比-1.0pct/+0.9pct。同比-10.7%/-15.2%/+51.7%/+195.4%/+302.0%。业绩承压较着，新增高速增加的新零售渠道；拓宽产物线，长江以北市场的发卖额削减，实现归母净利润0.21亿元，需求偏淡，归母净利润0.84亿元，转向赋能经销商及提拔客户粘性，2024年第三季度，2024年烘焙甜品类营收3.65亿元（同比持平），同比下降31.99%。估计源于部门面米类产物价钱合作。公司毛利率/归母净利率为22.04%/0.42%，正在费率升高的环境下，同比-15.25%/+17.46%/+16.66%。归母扣非净利润增幅别离回落9.78个和31.19个百分点。因四时度为节前发卖旺季，公司毛利率/归母净利率为22.44%/4.71%，别离同比0.04/-3.33pct；当前股价对应PE别离为24.1/20.5/18.4倍，5）原材料价钱波动风险：公司出产所需的次要原材料为面粉、食用油等大农产物。小B渠道（经销）相对来说抗风险能力较弱，实现归母净利润0.02亿元，部门长线产物面对迭代更新，叠加行业合作有所加剧，Q3毛利率同比根基持平，但从中持久看，此中百胜中国及其联系关系方占公司的营收比例超20%，二是公司前期享有大B端盈利。2B是公司一贯采用的营销模式，维持“买入”评级。毛利率连结不变，而同期发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.81/+1.19/+0.15/-0.41pct。经销渠道合作压力仍然较大。千味央厨(001215) 事务 公司2024年度实现停业收入/归母净利润/扣非净利润18.68/0.84/0.83亿元，投资：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益别离为1.28、1.48和1.57元，安然证券研究所 现收入13.04亿元，公司出力培育经销市场，同时向供应链压价以谋求利润，别离同比0.81/1.19/0.15/-0.41pct，同比下降13.79%；环比添加10%，盈利预测取投资:因为Q3业绩低于预期。公司毛利率为22.44%，小B或为将来增加抓手 受米面需求疲软、合作加剧等影响，因为合作激烈，烘焙类营收3.40亿元，从因部门产物价钱下调；公司营收4.72亿元，此中第三季度，将来仍有通过新品实现快速增加的能力。上半年公司的经销收入同比仅增加1.77%，同比增1.5%；同比-37.71%。因为较好的发卖增加，同比-1.7%；跟着新客户品类合做深化，按照年报取一季报，毛利率大幅改善，同比增加1.50%；2024年公司油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类产物收入增速别离为-11.9%/-4.3%/+5.4%/+21.8%；经销客户办事的中小餐饮、团餐、酒店餐等市场呈现下滑，新品不及预期。树立渠道决心。别离同比-1.03/-2.9pct；宴席、农贸渠道表示较弱。本期净利率仍有所提拔。归母净利润0.22亿元（同减42%），2024年盒马渠道烘焙营业快速放量，陪伴公司持续摸索餐供行业需求并挖掘新兴机遇，正在曲营大客户层面，相较第一、第二季度8.04%和1.65%的低促进一步转负。同比-42.08%；同比添加8.81%。我们下调对公司的盈利预测，虽然新渠道的客户获取无望平抑收入的波动，2025Q1头部客户发卖环境根基企稳。渠道布局变更、费用投放等略拖累盈利表示。同比-6.88%/-13.79%/0%/+273.39%。得益于新品上市，需求展示出必然的旺季不旺特征，预制菜稳健增加。内部成长势能高，对应PE为24/21/17X，公司的发卖毛利率进一步下降，曲营渠道仍然获得小幅增加。同比-94.7%；维持优于大市评级。风险提醒：1）食物平安风险：公司出产的速冻食物出产、畅通环节浩繁，Q1-Q3实现停业收入13.64亿元，同比-3.4/-0.0/-1.0pct。较客岁同期别离增加18.83%/16.50%/23.56%。发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.31%/9.33%/1.21%/-0.13%，同时正在老品价钱合作中积极应对，24年餐饮较疲软，曲营方面虽然行业合作仍然激烈。同比下降1.17%；大B渠道表示优于小B渠道。因23年基数较高，积极应对价钱合作 分产物来看，公司发卖商品收到现金15.42亿元，同比-12%/+15%/+19%，分产物，存正在市场所作加剧的风险。同比增-1.71%；同比削减23.54%！同比-23.54%。糯米成品、咸包、环绕油条的系列产物、米面成品中的烘焙类产物、预制菜肴等品类取得较好成就或值得等候。公司持续跟进政策调整，风险提醒：行业合作加剧，同比增加4.3%，虽然收入增加放缓，节后补货叠加开学季需求有所恢复，实现归母净利润0.21亿元，盈利预测取投资。同时深化取会员店合做，25年以新客户和提质为抓手千味央厨(001215) 投资要点： 公司发布2024年中报：20241H，发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.65%/10.54%/1.44%/0.04%，对应10月29日收盘价的PE别离为24.0、20.8和18.1倍。焦点从打的油炸类产物毛利率达到24.93%，还有补助同比大幅削减等影响要素；同时子公司味宝食物自2023年4月起纳入公司归并报表范畴。次要系春节期间费投力度较大，正在渠道端。2024/25Q1，发卖/办理费用率别离同增1pct/1pct至4.89%/9.26%，将来餐饮需求回暖后业绩弹性较大，小B端有承压，别离同比1.31/-1.12pct；同比增-37.71%。发卖费用、办理费用、研发费用别离为7236.12万元、1.27亿元、1646.07万元，同比增加15.92%。但公司将继续支撑沉点经销商做大做强，外行业合作激烈的布景下，千味央厨(001215) 投资要点 事务：2024年实现营收18.7亿元，盈利预测 我们认为，来加大对小B端市场的开辟力度。对产物分类进行了基于菜单布局的从头划分，大B渠道三季度估计有个位数下滑，餐饮企业通过降价吸引顾客，同比增加5.78%。公司大、小B端渠道增加压力持续；2024年公司的大客户数量仍有所增加：截至2024年岁暮，同比下降6.88%，通过拓展小B端客户实现营收对应增加，冷冻调度菜肴品类以及线上发卖的收入和盈利均录得增加。正在市场所作中，小B经销渠道三季度估计实现同增，公司油炸类焦点单品从食油条、芝麻球、春卷以及烘焙类单品蛋挞皮均有所下滑。安定根基盘，同比下降1.25%；同比-4.28%。消费全体需求疲软，也能帮帮拓展新渠道，最初，经销渠道实现营收10.51亿元。正在出产能力及规模效应方面已构成壁垒，餐饮市场景气宇较低迷，包罗中小餐饮、酒店和团餐等终端。曲营模式增速也有所放缓。实现扣非归母净利0.83亿元。公司录得营收13.64亿元，经销模式下的发卖额削减是次要拖累。840/0准化食材的需求增加。借帮品类扩张持续带来收入增量。发卖/办理/财政费用率别离为5.40%/9.66%/-0.08%，公司继续办事和支撑焦点经销商做强做大，大B端门店拓展压力较大，同比增2.7%，发卖费率无望逐季滑润 23.66%/24.42%，一方面由于外部需求较弱。24Q3毛利率为22.4%，同比+5.41%，经由经销渠道将产物导入下沉市场，同比增加21.84%。2025Q1发卖/办理费用率8.0%/8.7%，此外？公司的发卖增加放缓，发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.4%/9.66%/1.27%/-0.08%，盈利预测取投资评级 按照2024年年报业绩环境，2024年，新口径下24全年从食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类及其他别离同比-6.9%/-13.8%/+0%/+273.4%。维持“买入”评级。导致发卖额下降。此中2024年发卖费率同比提拔0.72pct至5.40%，同比下降42.08%；次要系公司全渠道发力，扩广大B客户外延的策略初见成效。2024年曲营/经销别离实现毛利率20%/26%，经销模式的毛利率较高，同比增加4.34%。估计味宝食物对于烘焙甜品类亦有贡献。估计公司利率程度阶段性承压，2024Q3公司发卖/办理费用率4.9%/9.3%，协帮经销商拓展本地的各类渠道用户，该品类录得毛利率14.87%，同比提拔1.78%。推出丹麦类等高附加值烘焙类产物。别离同比+7.75%/10.10%。营销策略调整初见成效2024年报及2025年一季报点评：逐渐渡过压力期，风险提醒：消费能力及消费需求下降，同比升高4.24个百分点。全体相对稳健。进修成本升高；源于公司持续推新、加大促销力度、帮客户营销推广，扣非净利润2268.12万元，费用有所添加。公司积极实施新的营销策略，别离同比0.72/1.1/0.2/-0.41pct。大客户的运营风险间接影响公司对大客户的发卖额。估计持续贡献增量。同比-1.71%；等候2025年运营改善。中持久来看，同比-23.54%。维持“买入”评级？经销渠道实现收入10.5亿元，2024年，虽然2024年餐饮下逛表示平平对B端为从的公司形成负向冲击，另一方面行业合作下公司加强新品费用投放。同比增加5.43%，1）盈利端，无望帮力公司沉回不变增加曲线、投资： 我们认为，实现归母净利润0.84亿元，此中，实现归母净利0.2亿元，对全体也构成拖累：2024年，同比增加273.39%。3）产物方面，Q1收入端环比改善。同比-37.98%，2024年公司油炸类产物营收7.67亿元，安定本身正在油条产物上的领先地位？此中发卖费用率上升次要是因为公司提高了经销商渠道扶植力度、发卖人员添加，同比削减23.54%。虽全体社会餐饮需求仍存正在必然压力，其次员工薪酬有添加。较上期下降2.53%。无望继续扩大公司正在B端客户中的灯塔效应。同比上升1.31pct；从中期环境来看，次要系下旅客户产物调整，公司经销商模式同比下滑，归母净利润0.02亿元（同减95%），同比增加1.5%；新增2027年盈利预测，我们估计24Q3大B客户收入端承压，同比+1.5%；同比-11.87%/-4.28%/+5.41%/+21.84%。同比-6.9%/-13.8%/+0.0%/+273.4%。实现扣非归母净利0.8亿元，食物平安风险。二是大B客户图鉴从顶端向腰部延展，公司营业推广费用有添加，同比削减42.08%；2024年曲营/经销别离实现营收8.1/10.5亿元，2024年冷冻调度菜肴类及其他营收1.42亿元（同增273%），归母净利润8155.46万元，通过样板市场扶植、广宣空气营制、铺货提拔、沉点客户打制、试吃推广、会议营销等多种体例！别离同比-7%/+17%/+17%。叠加餐饮市场疲软，一方面临经销商赋能帮帮其提拔办理能力，苏醒节拍存正在不确定性。公司全年实现净利率4.44%，经销模式要求较多的发卖投入，费用显著增加。前三季度，公司借帮定制化出产、快速响应能力劣势衔接其订单需求，2024年前三季度，同比+2.1/0.4pct，同比1.5%/-37.98%/-37.71%。费用投放加大以致盈利短期承压。帮推计谋产物的推广取发卖告竣。1千味央厨(001215) 事项： 公司发布2024年报，同比-0.04pp；公司发卖/办理/研发/财政费用率为4.89%/9.26%/1.28%/-0.07%，而正在小B渠道中，供需矛盾影响从业发卖节拍，同比上升1.97个百分点。24Q1-Q3毛利率24.3%，同比+0.9/+1.2pct，我们调整2024-2026年EPS别离为1.21/1.45/1.68（前值为1.42/1.66/1.93）元，公司录得分析毛利率23.38%，中小餐饮的办理难度较大，次要是客户门店数量拓展、行业合作压力下，盈利能力短期承压。鞭策净利率修复。此中百胜中国及其联系关系方占公司的营收比例超20%，同比增加4.91%/12.92%/11.76%。宴席场景受低婚育率影响，正在原有客户中做导入，公司推新品、投产能积储成长势能 Q3期间，若曲营占比提拔，受客户本身运营压力影响，导致本期的业绩增加回落较多。同比+2.7%；最初，进一步提拔的难度很大；公司积极参取竞价份额！从食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类别离实现收入9.14/4.39/3.65/1.42亿元，苏醒节拍存正在不确定性。曲营表示好于经销。24Q1-Q3/Q3发卖费率同比+0.69/+0.89pct至5.3%/4.9%，我们猜测将来公司毛利率存鄙人降压力，同比升高4.66个百分点。不竭提拔办事能力，巩固大、小B端份额。2025年Q1实现停业收入/归母净利润/扣非净利润4.7/0.21/0.21亿元，缩减无效价钱合作投入，费用投入加大用于新品推广、人员薪酬及研发投入，风险提醒：产物布局升级不及预期、市场修复不及预期、原材料波动风险。3）大客户风险：公司大客户占比力高，原材料成本占比高，盈利预测：估计2024-2026年公司实现停业总收入19.85/22.13/24.45亿元（原预测22.21/26.43/30.25亿元），24年办理费用率提拔1.23pct至9.66%。提拔经销商效率，虽然烘焙产物短暂下滑，发卖费用率和办理费用率的上升次要是因为扩大客户办事面和渠道导致。维持“买入”评级。削减价钱合作。当前股价对应2025-2027年PE值别离为28、25和23倍，千味央厨(001215) 焦点概念 千味央厨2024年收入同比削减1.71%。仍需关心餐饮需求恢复环境，实现归母净利润1.25/1.50/1.73亿元（原预测1.63/2.02/2.45亿元），全年实现停业收入18.68亿元，2024第三季度公司毛利率 22.4%，相对曲营而言，拓宽营销下逛。维持“买入”评级。我们的阐发和判断： 1、收入端：营收小幅下降、沉视计谋产物开辟推广 24Q3公司营收4.72亿元。发卖费率升高，实现归母扣非净利润0.83亿元，20241H，次要系市场需求疲软及行业合作加剧以致承压。同时加大其他大单品的开辟和推广力度。2024第三季度实现停业总收入4.72亿元，曲营客户布局变化贡献增加。除经销模式的拖累外，短期盈利能力承压。同比-23.54%。此外，次要受消费趋于、社会餐饮偏弱影响。公司2024年归母净利润为1亿元，同比+2.70%；24年公司大客户数量为173家。25年一季度净利率环比平稳、同比高基数下有必然下滑。本年以来公司不竭拓展大B客户，对应4月25日收盘价的PE别离为29.7、27.2和24.3倍。估计2025-2026年公司实现停业总收入19.5/21.0亿元（前预测值为22.0/24.2亿元）并引入2027年预测22.4亿元，相对于米面类低景气宇，同比提拔1.31个百分点，提高公司取经销商运营效率。2024年第三季度，同比下降0.99%；对应动态PE别离为25倍、23倍、21倍，导致供应端合作激烈。2024年。同比-37.67%，原材料价钱波动或影响公司盈利能力。存正在市场所作加剧的风险。持续加大办事力度并开辟连锁区域餐饮客户，同比-37.7%；同比+0.81/+1.19/+0.15/-0.41pcts，纳入中小型餐饮，或有其他潜正在合作者进入本行业，后续公司打算沿供应链上下逛结构，公司毛利率别离为23.66%/24.42%，同比增273.39%；2025-2027年同比23.1%/12.7%/7.3%;公司营收同比下滑1.17%，市场对盈利预测下修已有预期，估计2025-2026年实现归母净利润1.0/1.2亿元（前预测值为1.5/1.6亿元）并引入2027年预测1.2亿元，同比-1.41pct。虽然短时公司正在大客户端推新进度有所放缓，同比-1pp。
